包括桥水达利欧在内的一些著名投资者正在警告 ，全球主要经济体似乎正在步入一个“财政主导”的新纪元 。在这一新格局中
，政府债务的急剧增加和借贷成本的上升，对各国央行施加了巨大的政治压力 ，可能会导致它们不得不保持低利率
，这可能会妨碍它们控制通货膨胀的主要任务
。

在美国，这一趋势尤为显著。根据8月20日《金融时报》的报道 ，美国总统特朗普已经多次公开要求美联储降低利率，以减轻政府的债务偿还压力 。这种直接的政治干预
，正在增加市场对美联储未来能否保持独立性的担忧
。

市场已经开始通过价格来表达自己的立场。分析人士指出，美国近期公布的通胀数据后 ，国债市场的反应异常：尽管短期国债收益率因预期降息而下降
，但长期国债如30年期的收益率却出现了上升 。这种分化的走势表明，市场对政府持续的财政支出和可能受到政治干预的货币政策感到不安。

这种困境不仅限于美国
。哈佛大学的教授、前国际货币基金组织（IMF）首席经济学家Kenneth Rogoff表示 ，“我们已经迈入了一个财政主导的新时代 ”。

这一变化挑战了长期以来央行独立性的原则
，并给投资者带来了重大风险，他们正在密切关注货币政策是否会向财政需求屈服 。

对货币政策的压力来自于全球范围内不断扩大的政府债务
。经济合作与发展组织（OECD）预测 ，高收入国家今年的主权借款总额将达到创纪录的17万亿美元
，预计2024年为16万亿美元，2023年为14万亿美元。

这使得央行在“正常化
”其资产负债表的过程中面临困境 。在多年的量化宽松（QE）之后 ，各国央行正试图通过出售债券（即量化紧缩
，QT）来缩减资产负债表
。然而，这可能会提高债券收益率 ，增加政府的偿债成本，从而造成政策上的冲突。

投资者正在密切关注英国央行是否会在下个月的决策中大幅减少其债券出售计划 。

资产管理公司Amundi的全球宏观经济主管Mahmood Pradhan表示：“央行的困境在于
，如果金融条件因政府的财政政策而收紧，央行不能被视为在迎合这种财政政策
。”他认为 ，英国央行将“非常强烈地抵抗财政主导的压力 ”。

在英国
，长期借贷成本特别高，30年期英国政府债券的收益率为5.6% ，接近25年来的最高水平 。

即使是以财政纪律著称的德国
，由于政府计划增加借款以更新基础设施和增加国防开支，其30年期国债的收益率也已升至3%以上 ，为2011年以来的最高水平
。

在美国
，市场对政治干预的担忧通过多个指标显现出来。目前，2年期与30年期美国国债的收益率差已接近2022年初以来的最宽水平 ，这反映出市场在预期短期降息的同时
，也对长期通胀和债务风险感到忧虑 。

Capital Economics的分析师认为，近期市场对一份平淡无奇的通胀数据的异常反应 ，暗示了如果白宫采取措施对货币政策施加更多控制，将会发生什么。此外
，被认为会推动降息的白宫内部人士米兰被临时任命为美联储理事，Royal London Asset Management的多资产投资主管Trevor Greetham认为 ，这表明“美国财政主导的风险正在增加
”
。

麦格理集团全球利率策略师Thierry Wizman指出
，期货市场已经消化了到明年年底前五次降息的预期，这在经济并未衰退的背景下显得“过高”。他认为 ，这背后必然是“一些人认为我们将迎来一个结构性鸽派的美联储主席和联邦公开市场委员会（FOMC） ” 。

从长远来看
，财政主导可能引发更极端的风险
。知名投资人 、桥水达利欧警告称，在极端情况下 ，一些国家可能陷入“债务死亡螺旋”
，即政府为支付飙升的利息而被迫借入更多资金。

达利欧在一次采访中解释，如果债券收益率“过高 ，央行将需要再次介入
，印钞并购买债券以试图压低利率
” 。他补充说，这种行为的最终结果将是“货币贬值”
。

这种担忧可能会削弱美元和欧元等“主要储备货币 ”相对于黄金的价值。今年以来 ，黄金价格已创下历史新高 。

与此同时，Jupiter Asset Management的固收主管Matthew Morgan指出
，市场的波动性使得政府更难发行长期债券，这可能会促使它们转向风险更高的短期债务 ，从而使国家的财政状况更容易受到利率波动的影响
。